目前中国钢铁企业与澳大利亚铁矿石生产企业关于运费补偿事宜的谈判尚没有结果，在此背景下，国内钢铁企业和贸易商加大进口量，无疑会使国外铁矿石供应商涨价的腰板更硬。预计澳矿至我国的长期合同价有可能上涨85%以上，虽还不能确认，但实际上目前的钢价上涨已覆盖了价格上涨的预期。按5月2日价格计算，铁矿石和冶金焦较07年平均价格分别上涨了32%和75%，按吨钢消耗1.5吨铁精粉、0.4～0.5吨焦炭测算，今年钢铁平均价格需要上涨24%才能够覆盖成本的上涨，但目前钢铁价格较07年平均水平涨幅已达31.59%，完全可以覆盖成本的上涨。如果矿石长单价格由65%调到85%，则对有自给矿的企业，成本优势更加明显。

    国内外价差增大，将刺激钢材出口增长

    近期国外钢材价格大涨、国内外价差的增大的主要原因是国外钢材供给不足，这是由两方面的因素造成的：

　　第一，我国钢材出口减少

    近年来，全球粗钢产量的增量主要来自于我国，国内钢材的出口正好弥补了国际市场的需求缺口。但在国家宏观严控出口政策的调控下，我国钢材出口速度巨减。回看一季度，钢材、钢坯出口折合成粗钢合计出口1219.29万吨，较07年同期下降461.88万吨，降幅为27.47%，相当于全年出口总量下降1850万吨。

　　第二，国外产能不足

    回顾去年11、12月份，我国出口也大幅下降，同比出现负增长，但此时国外钢铁企业加大生产，12月份钢铁产量同比增长35.95%。我国出口的减少被国外新增的产量弥补，市场供需基本平衡。但今年第一季度，国外粗钢产量同比增长5.50%，较去年同期下降0.4个百分点，环比下降6.93%，供给明显不足。

　　从国外钢铁产能来看，钢材产量进一步大幅度提高的可能性不大，靠其自身能力解决供应不足的局面难以实现。在此前提下将有两种可能：1、我国维持现有水平，严控钢材出口，则国际钢材价格还会大幅度上涨，国内钢铁价格会因此继续升高；2、巨大差价促进钢材出口反弹，那么国内钢铁企业必定受惠于国际市场的高钢价，利润率提升。

    固定资产投资依旧高速，钢材消费潜力较大

    从固定资产投资来看，今年前3个月我国城镇固定资产投资18317亿元，同比增长25.9%，比去年同期高出0.6个百分点。下游行业的各种子行业中，除建筑业同比增幅大大低于去年同期外，其他行业投资依旧旺盛。对比固定资产投资增速与钢材表观消费量的投资增速，今年以来持续高速增长的固定资产投资与钢铁表观消费量的增长明显违背，钢铁消费量上升潜力较大。

    历年来第二季度都属于钢材消费的传统旺季。根据中国联合钢铁网的统计，从全社会库存变化来看，全国各地区线材4月底库存较2月底库存下降35%左右，其中以螺纹钢库存下降最大，降幅接近40%。热轧卷板下降13.5%，中厚板下降8%，冷轧板9%左右。

　　长材的下游行业以房地产、桥梁、基础设施建设为主，对价格有较好的传导能力。虽然宏观上有信贷收紧的压力，但是第一季度我国房地产行业固定资产投资增速依然高达34.7%，为近两年来最高水平。同时，根据国家统计局数据，一季度国内生产总值同比增长10.6%，虽然比2007年全年回落1.3个百分点，但仍然保持较高的增长势头，保障了对长材的需求。

　　相比长材而言，板材的下游需求主要是以汽车、船舶、家电等产品为主，对价格传导能力较低。板材库存减缓较慢，价格增速低于长材的现实也表示3月以来，部分下游企业已经以观望的态度来看待钢价的高涨。但钢价的高位运行并持续上涨的势头已经迫使钢铁消费企业被动地接受这样的涨幅。

　　在2月份国内出口同比增幅大幅下降之后，3月出口同比增长30.6%，高于07年平均水平。加上美国于4月30日公布的0.6%的好与预期的第一季度经济增长率，外围市场似乎给我们带来一丝曙光。今年以来一直高涨的进口速度也显示内需依旧旺盛。在这样的背景下，我们有理由相信，国内钢铁企业有可能迎来业绩的提升。

　　投资策略：维持推荐评级

    根据目前的市场运行态势分析，国内外钢铁价格仍将继续上涨，下游需求对旺盛对钢价上升转嫁能力较强，国内铁矿石谈判预期上涨也将推动钢材价格上涨，对成本具有优势的企业，钢价上涨的幅度已远远超过成本上涨的幅度，因此，预计2季度上市公司的业绩将好于1季度。按目前钢铁行业08年动态市盈率15倍左右考虑，我们重点推荐的上市公司在经过前一轮市场调整之后，已具有一定的估值优势，符合我们年初对钢铁行业的投资策略，我们继续维持行业“推荐”的投资评级。但在各股选择上，我们略有调整，结合市场情况，重点推荐2季度环比业绩增长较大、长材比例较高、铁矿石自给率较高并具有估值优势的企业。